永清环保(300187):借减排*策之风 驶入大气治理蓝海
公司是业内领先的提供大气污染治理解决方案的环保工程公司,主营业务为火电、钢铁行业脱硫、脱硝工程的总承包服务。2009年公司在火电脱硫行业排名第15,在钢铁烧结机脱硫行业连续两年排名第一.
07-09年营业收入分别为1.71亿、2.01亿和2.54亿元,CAGR为22%;净利润1344万、2015万和3259万元,CAGR为56%;综合毛利率23.64%、21.82%、25.92%,净利润率为7.8%、10.2%、12.8%.
脱硫过后看脱硝。09年以来大气治理*策频出,脱硝行业将在"十二五"期间重演火电脱硫市场爆发增长的轨迹。2009年3月环境保护部印发的《2009-2010年全国污染防治工作要点》要求重点地区2015年年底前,现役机组全部完成脱硝改造。氮氧化物的排放控制成为"十二五"大气污染治理重点已无悬念,*策之手启动百亿脱硝市场.
具有战略前瞻眼光,公司已布局烟气脱销领域,有望分享行业高增长盛宴。公司业务的拓展路径为04年火电脱硫-07年钢铁脱硫-07年烟气脱硝-09年热电联产余热发电-10年环境规划咨询。公司于07年具有前瞻性的进行烟气脱硝的研发,是业内最早进入脱硝领域的公司之一.
省外拓展取得进展,2011年在手订单充足,今明两年高增长有保证。
09年以来公司走出湖南省,省内收入占比下降到50%左右,外埠扩张势头迅猛。公司目前在手订单约8-10亿元,可确保2011-2012年高速增长,且新签合同中80%为广东、陕西等省外合同.
盈利预测:基于对行业增长及公司经营的分析,我们预测公司2010~2012年分别实现净利润4172、5910、8420万元,分别同比增长18%,41%、42%。每股收益分别为0.62、0.88、1.26元.
估值定价:可比上市公司2009~2011年PE为80倍、75倍、49倍。
给予公司2011年40~45倍PE,对应股价为35.2元~39.6元,对应11、12年PE分别为40~45、28~31倍。